遠見A+企業評比，正確投資為自己加年終獎金！‏

不畏歐債、國內外利空消息不斷
79家抗震A+企業出爐

2012年是內憂外患雙重夾擊的一年。對企業來說，經營面臨到挑戰，對投資人而言，則是難以獲利的年代。這一年來，歐債危機餘威未減。而台灣連動緊密的中國，經濟成長也趨緩，上證綜合指數頻頻破底，從2011年12月底的2808.7點跌至2012年12月19日的2162點，跌幅23％。

外有歐債與中國影響，對內則是政策帶來的利空襲擊。從油電雙漲到課徵證所稅等議題，讓台股從3月的8170高點跌至最低點6857點。

儘管台股已從2012年11月23日開始反彈，但是累計2012年元月至11月30日，台灣仍僅有7.18％的成長。表現遠低於泰國、菲律賓的29％；德國、印度的25％，以及香港（19％）、新加坡（16％），美國NASDAQ也有15％的成長。

連成交量都來到歷史新低，台新投顧經理黃文清根據2010年以來股市的月成交量分析，發現最低的前十名中，有九個落在2012年。6月的總成交量跌至1兆3674億餘元，還不到2010年12月最高成交量的一半，僅為43％。儘管過去一年環境嚴峻，仍有企業通過考驗，交出亮麗成績單，甚至讓投資人荷包滿滿。

6大門檻，篩選出Top 79

《遠見》今年仍延續去年以股價報酬方式來篩選抗震的A+企業，而股價表現穩健也意味著企業的經營績效獲肯定。

今年指標共有6個門檻，第一個是從2012年元月至11月30日以來的股價報酬率（還原權值）必須≧35％，相當於大盤指數報酬率7.18％的4.88倍，也是定存年息的25.36倍。還有2010、2011年的EPS≧1.5元，2012年前三季EPS≧1元，負債比率≦60％，以及250日的成交均量（截至2012年11月30日）≧300張。

這次列出負債比的指標，是確保企業有較健全的財務體質，雖然產業屬性不同、負債比各異，例如金融、業營建會偏高，已衡量過整體產業狀況，因此設定在60％。

另外，第一次被列入指標的是日平均成交量。台新投顧經理黃文清指出，如果成交量低於一個水平，代表流動性不足，股價表現再活絡，如果買賣不容易，將增加投資的風險。總計從1434家上市櫃公司中，篩選出符合上述6個條件的79家企業。其中實收資本額達100億以上的大型股有2家；50至100億的中大型股9家；10至50億的中小型股37家，10億以下的小型股有31家。

電子業占近七成，其餘傳產和服務

群益證券研究部副總裁吳東陽指出，2012年以來，大型股表現不如小型股活蹦亂跳，除資本額大，股價不易大幅上漲的因素外，因為2012年3月以後股市成交量低迷，沒有足夠量能推升股價，對大型股更為不利。因此台達電、台積電還能拿下高報酬，相對不易。

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經得起考驗才是A+，最高累計報酬率440％

台灣神隆研發領先15年對手少、獲利高

A+企業是否耐得住考驗？《遠見》深入分析前四屆A+抗震企業，經過多年的震盪，累計股價報酬率表現更是優異。

《遠見》雜誌一年一度「A+企業」的製作專輯，已經邁入第五屆，每年都會根據一些指標篩選出優質企業。經過多年以後，這些企業是否還經得起考驗呢？

以股價的單年投資報酬率來看，每一屆的A+企業超越大盤指數的家數，約在三成至五成間，其中，第一屆表現最佳，超過大盤家數的占比，更高達到70％。

如果是以累計報酬率來看，表現最優異的A+企業，包含精華、聯詠、台灣大與可成，這四家企業不僅連續進榜四屆，而且不管從哪一年進場，累計至2012年11月30日的報酬率都是正數。

只要買對時間點，累計報酬更為驚人。以精華為例，如果讀者閱讀了《遠見》第一屆的A+企業報導，從2008年12月1日投資該檔股票，抱滿一年至2009年11月30日賣出，還原權值的報酬率為90％，如果是放到2012年11月30日再出脫，報酬更高達4.4倍，足足是定存年息的318.9倍，顯示透過層層關卡篩選而出的A+企業相對經得起景氣考驗。

台新投顧經理黃文清說，具有優越核心競爭力的企業愈拉長時間，愈能顯示出其真正的實力。

單年報酬率，五家逾兩倍

先就單年的投資報酬率來看，《遠見》是在2008年12月進行第一屆的A+企業報導，如果讀者12月1日就根據所報導的企業去投資，一年後再賣出，73家企業中，還原權值後的股價表現超過大盤指數（70％）的有51家，占比達七成。而且有31家的投資報酬超過100％。甚至有五家高達兩倍以上，依序是旺矽（251％）、萬潤（241％）、聯詠（230％）、胡連（221％）以及霖宏（213％）。

2010年1月所報導的第二屆69強A+企業，同樣抱股一年，報酬超過大盤指數（10％）的有20家，占比29％，有兩家超過100％報酬的是宏達電（170％）與精華（111％）。

2011年1月推出的第三屆A+企業，69家當中，單年報酬率超過大盤指數（-21％）的是30家，占比43％，這一年由於受到歐債危機的影響，全球股市普遍表現不佳，表現較好的前五名是鈊象（36％）、可成（32％）、台灣大（30％）、奇偶（19％）、陞泰（10％）。

2011年12月製作的第四屆A+企業，77強當中，年報酬超越大盤指數（10％）的是45家，占比58％，超過100％的有葡萄王（117％）與裕日車（104％）。

A+的常勝軍，進榜三屆或四屆的企業，股價報酬又呈現什麼樣的變化呢？
分析結果發現，連續四年都入選的企業，以可成與台灣大的表現最優異，如果當年就買進，抱持一年的報酬都是正數，可成四年單獨的報酬是77％、24％、32％、9％。

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如果有一種事業必須連續虧損八年才有機會獲利，你敢不敢投資？名列《遠見》雜誌2013年A+俱樂部的台灣神隆就是一例。

1995年，營收700多億元的美國辛泰公司（Syntex）被羅氏（Roche）併購，許多員工平順的生活就此被打亂。當時來自台灣的47歲馬海怡博士已是Syntex藥廠副總經理，連她也在1萬2000位的資遣名單當中。

中年失業，多數人會感到無助，馬海怡卻欣然面對。她經常與Syntex的舊同事、前生產副總Bob Ells、業務主管Bob Cook以及生技研發副總詹維康商討未來。

沒想到就在最困頓之際，上帝同時為他們開啟了另一扇窗。當時歐盟規定，從1995年起，新藥專利權未到期前，歐盟廠商不能提前開發學名藥與原料藥。這儼然是顆超級炸彈。

做最難的藥，競爭少獲利高

但是歐美原料藥廠的噩耗，卻是亞洲藥廠的福音。學名藥廠所需的原料藥，其製程、加熱溫度、化學合成的反應途徑、晶型等都不能侵犯原廠或其他廠家所擁有專利，是一門艱難技術，有競爭力的廠商並不多。而原料藥正是馬海怡等人的專長，深知千載難逢機會稍縱即逝，四位半百之人抱著初生之犢的熱情，轉進台灣執行「神隆計畫」。

只是原料藥高達4000多種，到底要鎖定那一塊？「我們決定走最艱難的路，聚焦在小分子、高活性抗癌原料藥，」馬海怡解釋，難做的藥競爭對手少，才能有高獲利，而且一定要放眼全球市場，走國際路線。

企畫案再完備，沒有資金也是空中樓閣。他們開始四處籌資，當時統一企業董事長高清愿聽完簡報後，立即承諾出資為最大股東，他認為「人生一張嘴，不是吃食物，就是吃藥」，一定會賺錢。

建藥廠，屬高技術、資本密集

而且政府力推生技產業，並將原料藥列入重點輔導產業，台糖、開發基金、交銀（現為兆豐銀行）相繼成為投資者。1997年11月台灣神隆正式成為國內第一家抗癌原料藥廠。

立志走國際路線，抗癌原料藥廠房、設備、生產線作業都必須達到歐美日與台灣藥品優良製造規範（CGMP）多重標準。由於高活性物質具有高毒性，必須有特殊隔離設備才能保護研發、生產人員安全，加上癌症藥品多為針劑，製作時必須使用完全純水，不能有內毒素（存在與病原體如細菌內的天然化合物，具有潛在毒性）、微生物等污染，凡此種種都不同一般藥廠的要求。

為建置一流藥廠，初期3∕4資金全投入廠房與設備，為節省開銷，連馬海怡都是搭公車上下班。最後在Syntex建廠原班人馬以及美國Veco的協助下，完成抗癌原料藥廠房，只花了美國1∕4成本就在台南科學園區完成。

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